今年来，全球资本市场上演了引人瞩目的“东升西降”现象。截至3月13日永利策略，今年来，纳斯达克100指数已累计下跌8.5%，而恒生科技指数年内则累计上涨28.6%，同时以港股为代表的中国资产表现也领先于全球其他市场。
对于今年来中国资产逆势走强的现象和未来趋势，德邦证券宏观团队负责人张浩日前向《每日经济新闻》记者表示，“我们认为，从中期逻辑看，中国资产的走牛和重估会有持续性，现在才刚刚开始，在理解这一点之前，我们要先了解一些过去发生的事情和本轮上涨前的背景。”
回顾在2024年9月底之前以及2024年11月至2025年1月上旬，权益市场则处在相对悲观预期的环境中。对此，张浩分析指出，“其实是五个大的因素决定了过去两年多的全球资产价格表现，其一是美国的高利率、强美元；其二是面对着不断提升的高利率依旧在持续上涨的美国科技股，是资本用脚投票的结果，希望‘以科技革命应对全球债务隐忧’来解决困境；其三是大国博弈阵营化日渐清晰，跨境资本流出中国在发达及发展中国家再配置；其四是‘去地产化’对经济增长、通胀预期、财富效应、信用扩张、土地财政、金融风险等方面带来了负面扰动。其五是国内政策保持战略定力，经济强调固本培元，跨周期强于逆周期。”
在他看来永利策略，在当前2025年3月的时间点，上述五条中期宏观逻辑已经发生了系统性变化，二阶拐点已经出现，未来将推动中国经济及中国资产“重估”:
其一、以人工智能为代表的科技革命不是只有美国版本了，DeepSeek时刻的发生为国产算力、AI应用及AI+的发展打下了良好开局，人工智能的中国方案将扭转资本用脚投票的结果，港股科技和中国科技资产重估已有反映。
其二、高利率和强美元难以持续，美联储已开启降息周期，预计美国宽财政、高利率和经济韧性的“不稳定三角”将被打破。
其三、逻辑反转导致全球跨境资本寻求再平衡，考虑过去两年多时间里，美欧日韩及越南、印度等资本市场涨幅显著，中国资产被系统性“低估”，我国坚定走全球化道路，不断扩大开放吸引外资，再平衡力量有望推动中国资产“重估”。
其四、去地产化的负面影响拐点已至，一方面地产在经济、信用、财政等方面的占比和重要性在下降，即便是负向扰动但扰动已经有所减弱。另一方面房价降幅已经开始收窄，新房及二手房的房价跌幅最快阶段已经过去（二阶导）。
其五、2024年9月底宏观政策转向后，强调直面困难，2025年政府工作报告也强调稳定预期、激发活力，从走出低通胀环境角度来说，预计宏观政策将在中期（2-3年）保持渐进发力特征，有助于经济和预期的回升。
“我们认为，过去两年多影响市场的五条宏观逻辑已经发生了系统性变化，见龙在田、拐点已至，从中期角度上看，这五条宏观逻辑的变化将推动中国资产系统性重估，重估的不会只是科技永利策略，未来还会有中国核心资产、战略性产业和先进企业的重估，是经济发展模式和全球角色分配等变量带来的系统性重估。”张浩表示。
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